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西部证券:降息周期开启 未来市场继续上行

发布时间:2019-10-09 18:38:55

西部证券:降息周期开启 未来市场继续上行 2014-11-28 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点:

◆策略视点:降息周期开启,货币政策从定向宽松转为全面降准降息。中国人口结构和房地产行业拐点出现之后,实体经济融资需求增长放缓,资金成本处于长期的下行趋势之中。我们认为,政策托底仍将持续,增长预期趋于平稳,货币环境持续宽松,结构改革继续深化,风险偏好趋势回升,未来市场有望继续上行。

◆降息周期开启。11月21日,央行宣布不对称降息,标志着本轮降息周期的开始,货币政策从定向宽松转为全面降准降息。事实上,央行在二、三季度货币执行报告中都强调要降低实体经济融资成本。央行自7月底以来已连续数次引导正回购利率下行。

而到目前为止,央行定向宽松政策对多数工业企业的政策效果仍不明显,加权平均贷款利率仍未见有明显下行。鉴于当前实体经济资金成本仍处高位,货币体系传导机制不畅,本轮降息周期才刚刚开始。

◆资金成本长期下行。我们认为,未来资金成本将长期下行。从中短期来看,在转型背景下,下游需求难有明显改观,通胀压力中期无忧,而实体经济融资成本仍处高位,央行引导实体经济融资成本下行的政策取向不会改变。从长期来看,中国人口结构和房地产行业拐点出现之后,中国潜在经济增长平台下移,实体经济融资需求增长的长期放缓,期间还伴随的过剩产能的不断出清,地方政府融资行为的不断规范,社会资金成本正处于长期的下行趋势之中。

◆未来市场继续上行。内需增长初现企稳,未来经济增长预期有望趋于平稳。未来改革将继续深入,相关改革措施将陆续出台。降息周期已经开启,未来宏观货币环境整体仍将维持偏宽松的态势。总体来看,我们认为,政策托底仍将持续,增长预期趋于平稳,货币环境持续宽松,市场利率显著下行,结构改革继续深化,市场风险偏好回升,未来市场有望继续上行。

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